或多或少都一样

“在一次又一次的变化之后，我们或多或少还是一样的.”

保罗·西蒙，“拳击手”

2021年1月

鉴于2020年疫情造成的所有经济动荡和痛苦, 金融市场在年底的表现与年初大体相同. 以历史标准衡量，股票估值处于高位，而债券收益率处于低位. 经济学家正在预测未来一年的经济增长, 分析人士预计，企业盈利将有所改善. 最主要的区别是程度. 与一年前相比, 股票的平均估值更高, 债券收益率较低, 明年对经济和企业盈利的增长预期都更高.

我们的10年回报预测

这已成为传统, 今年伊始，我们更新了对股票和债券10年回报率的预测. 去年, 高于平均水平的股票估值和较低的债券收益率导致我们的模型得出较低的10年回报预测. 今年，我们的模型预测的回报率甚至更低. 我们对美国国债10年年化回报率的预测范围.S. 股票是2.1% to 4.2%，远低于历史平均水平.¹对于U.S. 债券，我们预测10年的年化回报率在1.5%和2.6%.²这时你可能会问:“我怎样才能获得更高的回报??“幸运的是, 有许多可能的方法, 要么是你采取的行动，要么是可能导致市场回报超过我们预测的因素.

你能做什么

你可以利用市场波动来提高长期回报. 请理解我们的预测仅仅是基于当前的切入点, 因为市场不稳定, 未来10年，许多未来的切入点将为那些有正规的大网赌网站吗新现金或重新调整有正规的大网赌网站吗组合的人提供更高的回报潜力. 去年股市的突然下跌就是一个很好的例子. 随着股价下跌，我们模型的前瞻性10年回报率上升，达到8的峰值区间.0% to 10.3%的市场低点.

你也可以通过扩大你的有正规的大网赌网站吗范围来提高回报. 我们的预测以美国为模型&标普500®股票指数以及有正规的大网赌网站吗级公司和美国公司的有正规的大网赌网站吗组合.S. 债券的国库证券. 包括对外国股票的有正规的大网赌网站吗, 小型公司股票, 高收益债券, 私人股本, 房地产, 以及其他资产, 你可能会增加回报，更接近你的目标. 然而，在这样做的过程中，您需要了解这些有正规的大网赌网站吗带来的风险.

市场如何与我们的预测不同

股票和债券的回报都受到利率水平的影响. 债券收益受到直接影响，因为长期收益主要来自收到的利息支付. 因此, 利率上升得越快, 它们保持高位的时间越长, 未来10年，债券的回报将会更高. 相比之下，股票收益受益于较低的利率
利率. 这是因为股票估值通常在利率低时上升，而在利率高时下降. 我们的股票回报模型假设利率和估值在10年期结束时恢复到长期平均水平. 然而, 如果期末利率很低, 估值可能会高于平均水平, 从而导致收益高于我们模型的预测. 当然，利率是上升还是下降很难知道. 另一个可能导致股票回报高于我们模型预测的因素是目前的重头股&标准普尔500指数. 最近, 该指数的表现和估值都被其最大的成分股扭曲到了不同寻常的程度. 如右表所示，五大公司目前占该指数的22%. 进一步, 这些公司的估值都高于该指数, 价格除以收益(价格/收益). 剔除这些股票会降低该指数的估值, 从而产生更高的10年预期回报.

值得注意的是, 在经历了2月和3月的大幅下跌后，市场在过去一年中又兜了个圈. 虽然这让有正规的大网赌网站吗者松了一口气, 这使得远期收益预测远低于历史平均水平. 随着有正规的大网赌网站吗者, 我们不能选择有正规的大网赌网站吗环境, 而是必须充分利用现有的机会. 这样看来，事情或多或少还是一样的.

_{我们的预测是基于S&截至2020年12月18日的标准普尔500指数.}

_{我们的预测是基于60%的美国有正规的大网赌网站吗组合.截至12月18日，期限从1年到10年的美国国债和40%的有正规的大网赌网站吗级公司债券, 2020.}