大多数网赌正规平台网址依靠他们的有正规的大网赌网站吗组合来资助他们的预算. 从学费资助到基本运营资助, 这些网赌正规平台网址利用他们的有正规的大网赌网站吗资金来完成他们的使命. 在这个背景下, 有正规的大网赌网站吗委员会的成员经常发现，他们关注的是自己的有正规的大网赌网站吗政策和策略——资产配置, 预期收益, 经理选择, 等等....... 尽管健全的有正规的大网赌网站吗政策无疑对帮助一家网赌正规平台网址实现其使命至关重要, 同样——如果不是更重要的话——有一个健全的消费政策来配合有正规的大网赌网站吗政策.

根据最近一项关于网赌正规平台网址捐赠的研究, 在过去的10年里，由于未能获得超过年度支出率和通货膨胀率的有正规的大网赌网站吗回报，大多数捐赠基金失去了长期购买力.¹ 随着固定收益有正规的大网赌网站吗的预期回报，这种动态正变得更加关键, 哪些在网赌正规平台网址有正规的大网赌网站吗组合中起到了锚定作用, 跌至历史低点. 因此，传统有正规的大网赌网站吗组合的预期收益(即.e., 60%的资产配置在股票上，40%的资产配置在固定收益上)随着利率的下降而下降. 虽然网赌正规平台网址有正规的大网赌网站吗组合, 在回应, 增加对股票和其他非传统资产类别的配置, 这种重新配置帮助推高了非固定收益资产类别的估值，从而降低了它们的预期回报. 其结果是，有正规的大网赌网站吗环境的预期回报较低，且价格不变, 成长了很多次, 网赌正规平台网址依靠有正规的大网赌网站吗组合来完成其关键任务.

正是在这种背景下，支出政策变得更加关键. 尽管有正规的大网赌网站吗者对有正规的大网赌网站吗回报的控制有限, 他们对自己的支出有很大的投入. 稳健的消费政策, 有正规的大网赌网站吗委员会可以帮助确保他们的有正规的大网赌网站吗组合处于最佳位置，以长期支持他们的组织. 在本文中, 我们讨论了几种支出政策的方法——从简单的到更复杂的——以帮助委员会成员做出这一重要决定. 最后，我们总结了这些政策之间的权衡，以帮助委员会成员确定既支持当前需求又支持未来需求的支出政策.

支出政策说明

直接支出规则

开支政策的复杂性千差万别. 最直接的政策是那些通过简单的计算来决定支出的政策，这些计算多少独立于对有正规的大网赌网站吗组合潜在价值的考虑. 例如, an income-based spending rule would create a spending level that reflects only the income generated by a portfolio’s interest and dividend payments; the principal of the underlying portfolio holdings would remain untouched. 尽管使用频率低于下面列出的一些策略, 一些网赌正规平台网址采用了基于收入的支出政策，这些网赌正规平台网址强烈希望保持其有正规的大网赌网站吗组合的本金不变，并保持支出随利率和股息支付水平变化而变化的灵活性. 其他直接支出规则的例子包括在年初确定适当的支出率，以及支出预先指定的市场价值百分比(例如私人基金会的5%)。. 这些方法都具有易于理解和响应特定网赌正规平台网址当前预算需要的优点. 然而, 稍后将更详细地讨论, 这些直截了当的政策也可能导致支出波动加剧，从而阻碍网赌正规平台网址实现其使命的能力.

平稳支出规则

更普遍采用的支出策略是加入平滑规则, 或者是一种基于有正规的大网赌网站吗组合在前几年期末市场价值的移动平均线的政策. 实际上，75%的拥有各种规模捐赠基金的网赌正规平台网址都采用了移动平均法.² 采用平滑规则的用意是希望限制每年支出的波动，从而保持预算支助的一致水平. Investment committees typically apply smoothing rules over three to five year periods; a smoothing-rule spending policy, 例如, 可以等于过去五年有正规的大网赌网站吗组合平均期末余额的5%吗. 这样的政策应该会创造相当稳定的年支出和年支出, 在市场上涨或下跌的时期, 帮助委员会根据有正规的大网赌网站吗组合的表现调整支出. 在经历了一年糟糕的市场回报之后, spending would decrease; after a year of strong market returns, 开支会增加. 这种自动支出调整, 虽然通过平均方法的范围有限, 是否还会通过强制基于市场表现的自动支出调整，帮助保护有正规的大网赌网站吗组合本金.

把基于规则

其他委员会可能会选择一项旨在保持购买力一致水平的支出规则.e., 一项确保捐赠基金能够跟上其所支持的服务不断增长的成本的政策. 这种政策的一个简单例子是通货膨胀保护支出规则，该规则将根据消费者价格指数(CPI)衡量的通货膨胀率来调整上一年的支出(通常表示为去年支出的美元数量)。.³ 这种规则有效地将支出决策与有正规的大网赌网站吗组合的市场价值隔离开来，并可以从有正规的大网赌网站吗组合中建立更稳定的预算支持水平. 使用基于通货膨胀的规则可以有效地将有正规的大网赌网站吗组合改造成应急基金, 支出将保持稳定，而有正规的大网赌网站吗组合的市场价值将波动. 在经济衰退的情况下, 这将导致支出水平在有正规的大网赌网站吗组合市场价值中所占比例的增加.

虽然一些网赌正规平台网址可能认为这种动态是有正规的大网赌网站吗组合目的的真实表达.e., 为了在市场压力时期提供网赌正规平台网址支持，其他人可能会将相对支出水平的提高视为对有正规的大网赌网站吗组合长期可持续性的威胁. 为了解决这个问题, 委员会已经建立了以通货紧缩为基础的规则，这些规则是根据根据通货膨胀调整的以前的支出水平来确定支出的, 然而，将总支出限制在有正规的大网赌网站吗组合价值的一定范围内. 基于带状通货膨胀的规则, 例如, 可能要求通胀调整后的支出不低于有正规的大网赌网站吗组合前一年年终市值的3%，不超过6%. 这一规定的目的是提供相对稳定的支出水平，而不需要动用大量有正规的大网赌网站吗本金.

混合消费规则(通货膨胀与移动平均线挂钩)

第四种支出政策方法结合了平滑方法和基于通胀的方法. 首先由斯坦福大学提出, 混合支出规则更常用于依赖捐赠的大型网赌正规平台网址.⁴ 这种混合支出政策将权衡平滑和基于通货膨胀的方法，以一种强调该网赌正规平台网址特别关注的方式. 例如, 对于一个严重依赖其有正规的大网赌网站吗组合为预算提供资金的网赌正规平台网址来说, 在制定支出规则时，基于通货膨胀的方法比移动平均方法更有分量. 该网赌正规平台网址可以将上一年因通货膨胀而增加的支出的60%与有正规的大网赌网站吗组合最近三年期末价值的百分比确定的金额的40%相结合来确定支出. 这种方法强调了提供稳定支出价值的重要性(通过高估基于通货膨胀的方法)，同时又不忽视潜在有正规的大网赌网站吗组合市场价值的变化. 加入平滑规则将会, 实际上, cause spending to decrease when markets decline and increase with market rise; the changes in spending, 然而, 会不会比仅仅根据移动平均规则来调整支出更温和呢.

支出政策比较

尽管上述支出政策各不相同，但没有哪一项支出政策是正确的. 而, 最合适的支出政策是最符合网赌正规平台网址需求和有正规的大网赌网站吗组合在满足这些需求方面的作用的政策. 除了, 有正规的大网赌网站吗委员会成员在选择一项政策时，应仔细考虑所涉及的权衡. 下面我们回顾一下这些权衡.

短期开支政策

每项支出政策每年提供稳定支出水平的能力各不相同. 对于需要大量有正规的大网赌网站吗资金支持的组织, 一个更稳定的支出政策可能比一个每年产生更多不同水平的支出政策更可取. 在这些情况下，基于通货膨胀的规则可能更可取:从去年的美元支出开始, 今后几年的预计支出将相对稳定，调整仅限于通货膨胀的增加. 另一方面, 一个直截了当的消费规则, 比如给定的有正规的大网赌网站吗组合资产的百分比, 是否会导致支出水平随着有正规的大网赌网站吗组合潜在价值的变化而变化. 一个较少依赖其有正规的大网赌网站吗获得业务支持的网赌正规平台网址可能会发现这样的规则更适合其需要.

在这两种选择之间寻求一个中间立场, 许多网赌正规平台网址已经实施了平滑规则，以减轻支出波动，同时确保支出水平对基础有正规的大网赌网站吗组合的市场价值变化做出反应. 混合方法遵循类似的策略, 寻求通过基于通货膨胀的规则产生相对稳定的支出水平，同时通过结合平滑规则对有正规的大网赌网站吗组合的市场价值保持敏感.

上面的图表说明了每种方法所产生的预期支出的相对稳定性. 然而, 选择保单时, 委员会成员还应仔细考虑每项政策可能对基础有正规的大网赌网站吗主体的长期稳定性产生的预期影响.

有正规的大网赌网站吗主体的稳定性

上面描述的每一项支出政策都对潜在有正规的大网赌网站吗组合的资产构成不同程度的风险. 一种提供最稳定支出水平的方法, 比如基于通货膨胀的方法, 在市场下跌之后，从有正规的大网赌网站吗本金中提取资金来满足组织的支出需求也是有风险的. 在运营预算上严重依赖其有正规的大网赌网站吗组合的组织可能愿意承担这样的风险，以确保满足即时的关键任务需求, 同时也承认，支出水平可能需要越来越多地动用有正规的大网赌网站吗组合本金.

其他组织可能更重视为子孙后代保留有正规的大网赌网站吗主体. 在这种情况下, 一项降低有正规的大网赌网站吗组合本金风险的支出规则可能更可取. The income-only approach represents the extreme example of this approach; a smoothing rule is a much more common approach that adjusts spending levels 在回应 to market fluctuations and thus provides a mechanism for limiting draws on the investment corpus. 混合方法还旨在降低过度提取有正规的大网赌网站吗组合本金的风险, 同时保持合理稳定的消费水平.

如上表所示, 每种方法都需要在可预测的支出水平和潜在有正规的大网赌网站吗组合本金的潜在稳定性之间进行权衡.

结论:最佳实践

在网赌正规平台网址实现其有正规的大网赌网站吗目标的能力方面，适当的支出政策与健全的有正规的大网赌网站吗政策同样重要. 上述框架旨在帮助有正规的大网赌网站吗委员会成员在支出稳定的需要和保护有正规的大网赌网站吗本金的重要性之间进行导航. 结合完善的有正规的大网赌网站吗政策和战略发展规划, 适当的开支方法将使各网赌正规平台网址处于最佳位置，以实现其当前和未来的目标.

¹ 美国全国学院和大学商务官员协会和教师保险和年金协会. 2018nacubo - tiaa捐赠研究，21.

² 2018年NACUBO-TIAA捐赠研究，23.

³ 其他衡量通货膨胀的指标包括个人消费指数和高等教育价格指数。. 通货膨胀相关指数的选择应具体到网赌正规平台网址的潜在需求.

⁴ 2018nacubo - tiaa捐赠研究，26.

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